第五章-block chain

最近看到了一篇講block chain的文章，行內人的看法絕對有參考的價值
http://mp.weixin.qq.com/s/Bniol8W_ePEN0cOJlSMAkA

1)
用 token 的方式激励了所有早期愿意加入这个网络的潜在用户、潜在服务提供商，甚至是潜在的“协议上的协议”。
如果你回看过去 15 年所有真正做大了的公司，它们大部分都是拥有用户数据和网络效应的公司。“用户数据+网络效应”是垄断式的，它会带来权力的固化。所有我们现在身处的互联网是铁板一块。而 token 带来的承诺是，有史以来第一次，在建立网络效应的时候，你可以克服“先有鸡还是先有蛋”的问题。
“先有鸡还是先有蛋”，这个展开来说的话，好的方面是一旦你把网络做大，你就会变得非常强大，但不好的方面是，要一直到你做大，你才会变得非常强大。
token 是一个针对扩张问题的通用解决方案。当一个新的网络平台还没有足够多的网络价值的时候，你用一些可能是财务金融上的价值来激励早期的种子用户，让他们愿意更早地进入你的网络，然后后面这种财物金融上的价值会慢慢收窄，因为你的网络价值已经在慢慢变大了。
更有意思的是，这些早期的开发者或者用户不仅可以享受到网络的红利，他们还是早期这个网络的监管者和维护者。我有时候看到一些文章会感到挺无奈的。因为人们一直在说 Facebook 操控选举实在太可恶了，另一方面又说，区块链这个东西是硅谷发生的最糟糕的事情。他们甚至都没有意识到，我们一直谈论的整个去中心化运动和加密货币的意义就在于磨平 Facebook 这种网络里的不平。这是区块链浪潮里最核心的点。

2)
中心化的好处是让你对整个流程能够更有掌控力，开发的进度会更快，一般来说在用户体验或者性能效率上，中心化也都会更胜一筹。但中心化的机制有一个不太好的方面是，你只能尝试一种路径。
3)
去中心化的 token 机制看起来通常比较混乱，就像自由市场总是要比计划市场来得混乱一样。但关键是，你去赌在这种混乱的结构里，人们会去尝试更多路径，因而诞生重要的创新。在这种系统里往往会学的更快，因为它带来的反馈周期非常短且直接。哪条路值得尝试，很快就能看出来。
4)
现在大部分 ICO 是不好的，但有一小部分的 ICO 看起来不错。不靠谱的项目可能会有这么几个迹象：比如是基于寻租 rent-seeking 模式的 token ；或者一个 token 是用来消除中间人（middle man）的，这也没必要用 token 来做；或者 token 是为一个中心化的系统来筹集资金，这也没必要。
如果你是从一个公司的利润分红里分化出一个 token ，这种企业背书的信用和安全度非常高；换句话说，你其实没必要用 token 的方式来做，完全可以直接通过传统方式解决问题。
其他不靠谱的迹象还包括，你发布的白皮书只是一本营销手册，完全没有涉及到跟技术规范相关的协议层的东西。
所以反过来说，一个靠谱的项目，它至少需要包括一个有技术细节的白皮书、一些已经在运行的代码，有一个项目团队能真正编写出高质量的代码，团队本身有很好的软件工程背景。
最好的 token 是非 rent-seeking 模式的 token 。比如对平台所产生的每一笔交易都收取一部分的费用。你恰好拥有 token 并不代表你拥有对某笔交易进行处理的权利，你必须对交易的处理做出贡献才能赚到 token 。

第四章-風電股

在3月27日于北京举行的2018年中国国际清洁能源科技推广周期间，中国经济信息社发布了《中国清洁能源行业年度发展报告》（下称《报告》）。报告指出，2017年，全国弃风电量和弃风率分别下降了15.7%和5.2个百分点。
2018 年1至2月，全国风电装机可利用小时数达387小时，同比增加83小时，增幅较去年同期的40小时明显提升。
發電企業的收入由發電量及電費組成，風力發電電費每年預期會緩慢下降，但幅度不大，因此，風力發電企業的收入增長主要來源為發電量的增長。
而風力發電量增長主要由三個因素組成1)棄風率、2)新增產能、3)需求側。
新增產能各企業早在一年前已有計劃，因此，除非是M&A，否則應已反映在MKT上。
而需求側方面，企業可控程度較小，宏觀因素，所以先不理會。
最後剩下棄風率，而這將直接應該利用小時數。
由於發電企業的折舊高，營運槓桿高，因此，假如利用小時數上升導致收入上升，對bottom line的影響會十分大。
有多大? 可以參考以下一段:
有一家公司叫大唐新能源，这家公司的情况和华电福新类似，大唐新能源80%的风电资产位于三北地区，布局不理想，弃风率为20%的水平（这项数据也和华电类似），大唐新能源风电装机容量为8吉瓦的水平，2016年利润为2亿元的水平。另一家公司华能新能源也以风电为主，布局理想，弃风率在5%的水平，公司2016年上半年风电装机容量10吉瓦，这家公司仅2016年上半年的利润就高达18亿。华能新能源仅仅半年的利润就是大唐新能源的9倍，两者装机容量仅差20%，利润却有天壤之别，可见百分之十几的弃风率差别是如此不容忽视！
國家目標將全國平均棄風率降至5%，觀乎目前香港的風電股，816、916、735、958、1798，2017年的棄風率分別為找不到、~10%、32%、~10%及15.28%，相信要達到國家的5%目標不難，而我們可以看到，sellside們的projection也是基於2019-2020年5%棄風率來做的。
然而，棄風率於2017年明顯改善，趨勢在2018年首季延續。我地可以睇睇916 2018年首季的棄風率，已經降至單位數，相信可提早達到5%的水平，而風電股自3月底的股價亦紛紛上升，平均從3月底低位上升20-30%，以風電最為集中、財務槓桿最高、棄風率與5%仍有一段距離的1798 HK升幅最高。

這次風電板塊的sector call，在升了20%後，可唔可以持續，要睇盈利同估值；目前的上升，似乎係反應左盈利上升的預期，至於估值方面則仍然係唔貴，整體大約係歷史平均低小小的水平，因此，如果風電股可以再回落5-10%，錦樣先入就安全好多了。
而由於係sector call 我會買曬916 958 1798，希望今次可以得齊啦。

第三章- 香港樓市

從2001年開始，香港樓市的升幅大至上跟隨M3貨幣供應，然而，升幅自2010年起超逾M3增幅，以2010年初為基準，升幅最高高於M3增幅67%，而2018年2月的數據為61%，接近後金融時期的高位。
至於三個低位分別為2012年1月的-0.61%、14年5月的20.4%及16年3月的15.9%，第一次低位及第三次低位均位樓價下跌所帶動，而第二次則樓價沒有下跌而M3上升所導致。


樓價跑贏M3，有很多原因，眾專家們有很多答案，然而，大趨勢主要跟隨M3，那不妨猜想M3的趨勢。貨幣供應=貨幣基礎 x 貨幣乘數，在後金融海嘯時期，由於去槓桿，貨幣乘數大幅減少，以香港為例，由中雙數數，下跌至7-8.5的水平，而最近亦升至8.2的後金融海嘯時期區間的高位。至於貨幣基礎，港匯跌至接近弱方保證區，金管局將會出手，貨幣基礎中的外匯基金會減少；另外，貨幣基礎中的銀行總結餘，亦可能因資金外流而流走。整體而言，M3增速估計在未來半年至一年將會放緩。
從上述分析可見，假如相信M3是主人，樓價是狗，在M3增速預期放緩，而樓價對比M3升幅的幅度目前處於高位，我相信樓價下跌的機會，較上升的機會為高。